“美元微笑理論”創(chuàng)立者、資產(chǎn)管理公司Eurizon SLJ Capital首席執(zhí)行官史蒂芬·詹（Stephen Jen）近日發(fā)表重要預(yù)測(cè)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息或促使中國(guó)企業(yè)拋售高達(dá)1萬(wàn)億美元的美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，從而推動(dòng)人民幣升值至多10%。

詹先生指出，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)在于貨幣價(jià)值的未被合理定價(jià)，而人民幣有望成為這一風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整過(guò)程中的關(guān)鍵角色。他形象地比喻道：“想象一下雪崩般的資金回流，人民幣將會(huì)顯著升值，且這一升值幅度對(duì)中國(guó)而言是既適度又可接受的，預(yù)計(jì)范圍在5%至10%之間?！?/p>

自疫情爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)企業(yè)通過(guò)海外投資積累了超過(guò)2萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的利率普遍高于人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)。詹分析稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)降低借貸成本，美元資產(chǎn)的相對(duì)吸引力將減弱，進(jìn)而可能引發(fā)大量“保守型”資金回流中國(guó)。隨著中美之間利差迅速縮小，資金規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)1萬(wàn)億美元。

以“美元微笑”理論而聞名的詹進(jìn)一步預(yù)測(cè)，若美國(guó)物價(jià)持續(xù)下跌，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)采取比市場(chǎng)預(yù)期更為激進(jìn)的降息措施。加之當(dāng)前美元估值偏高、美國(guó)面臨雙重赤字問(wèn)題以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期，均強(qiáng)化了其關(guān)于美元將貶值的觀點(diǎn)。

詹強(qiáng)調(diào)這一系列因素將共同推動(dòng)人民幣兌美元匯率走高。他特別指出，如果中國(guó)央行不采取措施吸收多余的美元流動(dòng)性，人民幣的升值幅度可能會(huì)更加顯著。

美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾上周五在杰克遜霍爾研討會(huì)上明確表示，美國(guó)降息時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期。

詹提醒，在美聯(lián)儲(chǔ)首次降息后，人民幣的大幅升值可能不會(huì)立即發(fā)生，而更可能在美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸或通脹壓力在不引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下得到有效控制時(shí)出現(xiàn)。

人民幣面臨上行壓力

詹的最新觀點(diǎn)與中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤不謀而合，雙方均指出人民幣存在因多重因素而快速大幅升值的風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)主要源于出口商結(jié)匯和套息交易平倉(cāng)，尤其是當(dāng)前全球金融市場(chǎng)環(huán)境下，人民幣作為融資貨幣的套利交易若劇烈波動(dòng)，可能引發(fā)亞太市場(chǎng)的新一輪恐慌。

詹強(qiáng)調(diào)，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，類(lèi)似日元套利交易平倉(cāng)的連鎖反應(yīng)曾波及多個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域，人民幣套利交易的潛在崩盤(pán)同樣不容忽視。盡管存在這樣的風(fēng)險(xiǎn)，但中國(guó)央行具備平抑市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的能力。

中國(guó)央行擁有多種工具來(lái)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期并維護(hù)匯率穩(wěn)定，包括調(diào)整每日人民幣兌美元中間價(jià)以及外匯存款準(zhǔn)備金率等。這些措施有助于緩解市場(chǎng)緊張情緒，避免人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

值得注意的是，盡管中美利差近期逐漸收窄，但仍有較大差距，這在一定程度上抑制了企業(yè)迅速出售外匯資產(chǎn)的沖動(dòng)。然而，詹的預(yù)測(cè)更為激進(jìn)，他估計(jì)中國(guó)出口商和跨國(guó)公司自2022年以來(lái)積累的美元頭寸中，有相當(dāng)一部分可能因市場(chǎng)環(huán)境和政策變化而迅速撤離，涉及金額可能高達(dá)1萬(wàn)億美元。

相比之下，其他機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)值則相對(duì)保守。麥格理集團(tuán)預(yù)估這一數(shù)字超過(guò)5000億美元，而澳新銀行則估計(jì)為4300億美元。盡管如此，所有分析均指向了一個(gè)共同的趨勢(shì)：人民幣正面臨來(lái)自多方面的上行壓力，而中國(guó)央行將在此過(guò)程中發(fā)揮關(guān)鍵作用，確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。