StephenJen表示，隨著美國降息，中國企業(yè)可能會(huì)被吸引出售總額達(dá)1萬億美元的美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)，這一舉措可能會(huì)使人民幣升值多達(dá)10%。

詹恩是對(duì)沖基金公司Eurizon SLJ Capital的首席執(zhí)行官。他指出，目前在全球市場中，匯率風(fēng)險(xiǎn)是最大的、但尚未被正確定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，而人民幣可能在其中扮演重要角色。

詹恩談到資金回流對(duì)市場的影響時(shí)說：“想象一下雪崩的效果?！彼€補(bǔ)充道，人民幣“將會(huì)升值，并且很可能會(huì)被允許升值——5%至10%的升幅對(duì)中國來說是溫和且可以接受的?！?span>

StephenJen表示，這一理論是這樣的：自疫情以來，中國企業(yè)可能已經(jīng)在海外投資中積累了超過2萬億美元的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)的回報(bào)率比人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)更高。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降低借貸成本時(shí)，美元資產(chǎn)的吸引力將會(huì)減弱，從而可能促使“保守估計(jì)”有1萬億美元的資金回流中國。隨著中美之間的利率差距縮小，這種資金回流的可能性將進(jìn)一步增加。

StephenJen因其“美元微笑”理論而聞名。他預(yù)測，如果美國通脹持續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)將比市場預(yù)期更積極地降息。這種預(yù)期，加上美元被高估、美國雙重赤字以及經(jīng)濟(jì)軟著陸的前景，都加強(qiáng)了他對(duì)美元將走弱的信心。

詹恩的觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著這些因素的共同作用，美元的貶值幾乎不可避免，而這也可能進(jìn)一步推動(dòng)人民幣等其他貨幣的升值。

最終結(jié)果可能是人民幣相對(duì)美元進(jìn)一步走強(qiáng)。本周一，人民幣在中國境內(nèi)市場的交易價(jià)格約為7.12元兌1美元，此前在7月曾一度跌至接近7.28元。

StephenJen在上周接受采訪時(shí)表示，如果中國人民銀行不干預(yù)以吸收市場上的美元流動(dòng)性，人民幣的升值幅度可能會(huì)更大。這位倫敦的分析師認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）上周五在杰克遜霍爾研討會(huì)上表示美國需要降息之后，人民幣升值的理由變得更為充分。

不過，Stephen Jen指出，這種升值可能不會(huì)立即發(fā)生在美聯(lián)儲(chǔ)首次降息之后。更可能的情況是，當(dāng)美元在所謂的“軟著陸”情景下加速貶值時(shí)，人民幣的升值才會(huì)顯現(xiàn)。在這種情況下，美國的通脹逐漸緩解，但不會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

StephenJen的觀點(diǎn)與中國銀行國際有限公司（Bank of China International Ltd.）的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤相呼應(yīng)。管濤指出，如果類似于日元套利交易崩潰的情景出現(xiàn)，人民幣可能面臨急劇升值的風(fēng)險(xiǎn)。

日元套利交易的解體影響巨大，波及從股票到信貸以及新興市場貨幣的各個(gè)方面。同樣，人民幣融資套利交易的崩盤——即交易者以低利率借入人民幣，然后賣出以換取高收益的替代貨幣——可能會(huì)引發(fā)新的恐慌，尤其是在亞洲市場。

盡管如此，Stephen Jen表示，中國人民銀行（PBOC）可以平抑人民幣的劇烈波動(dòng)。北京一直對(duì)人民幣的急劇升值保持謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@可能會(huì)削弱出口競爭力，并影響本已疲軟的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

據(jù)知情人士透露，中國外匯監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)在密切關(guān)注人民幣升值對(duì)出口商的影響。而一些策略師則認(rèn)為，基于人民幣疲軟的套利交易依然合理，考慮到中國經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)不一的情況。

中國人民銀行也有多種措施來引導(dǎo)市場預(yù)期。最近，該行通過使用工具來促進(jìn)匯率穩(wěn)定，比如設(shè)定人民幣在岸市場的每日參考匯率，以及調(diào)整銀行所需持有的外匯存款準(zhǔn)備金比例。

此外，盡管中美兩國的收益率差距近期有所收窄，但依然較大，因此企業(yè)可能不會(huì)立即拋售其外匯儲(chǔ)備。

其他機(jī)構(gòu)估計(jì)中國企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備略低于Stephen Jen的預(yù)測。

麥格理集團(tuán)（Macquarie Group Ltd.）估計(jì)，自2022年以來，中國出口商和跨國公司已積累了超過5000億美元的美元儲(chǔ)備。而澳新銀行集團(tuán)（Australia & NewZealand Banking Group Ltd.）則將這一數(shù)字估計(jì)為4300億美元。

StephenJen表示，人民幣升值的“壓力將存在”。他解釋道：“如果我們假設(shè)其中一半的資金是‘流動(dòng)性強(qiáng)’的，容易受到市場條件和政策變化的影響，那么我們討論的就是多達(dá)1萬億美元的快速資金，這些資金可能在這種潛在的‘搶購’中被卷入。”（Bloomberg）