8月29日，人民幣（離岸）盤中時(shí)間突然大漲，一度超漲300點(diǎn)。

　　我條件反射地以為是美元大跌了，然而當(dāng)我查看美元行情時(shí)，發(fā)現(xiàn)美元并沒什么波動，日元也沒有異樣的波動。

　　這很反常。

　　人民幣平常的波動，都是和美元的價(jià)格走勢有著相反關(guān)系。

　　比如美元上漲，人民幣下跌；美元下跌，人民幣上漲。

　　但這次，人民幣是獨(dú)立地走出了上漲行情。

　　于是，我很好奇地在網(wǎng)上找了找新聞，看看有沒有利好的政策。

　　很失望，沒啥利好。

　　這其實(shí)說明一個結(jié)果。

　　即，人民幣本輪的走勢可能不是因?yàn)閱我坏闹苯诱咭l(fā)，而是因?yàn)槟承┨桌Y金的關(guān)聯(lián)交易引發(fā)。

　　什么意思？

　　就好比我們炒股票時(shí)，某只股票因?yàn)闃I(yè)績超預(yù)期而大漲，這叫直接引發(fā)的股價(jià)大漲。

　　而某只股票假如因?yàn)楦偁帉κ滞蝗煌．a(chǎn)而大漲，這叫間接因素引發(fā)的股價(jià)大漲。

　　所以，人民幣這次大漲在找不到直接利好的情況時(shí)，必然就是有間接利好。

　　

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　我喜歡把一件事情弄明白。

　　我又把所有的資產(chǎn)價(jià)格翻了個遍，股票、債券、外匯、商品等；就發(fā)現(xiàn)一個很有意思的現(xiàn)象。（見上圖）

　　銀行板塊大跌了。

　　國債市場也在跌。

　　然后，人民幣在漲。

　　人民幣、國債、銀行的價(jià)格走勢相關(guān)性很強(qiáng)，并且都和貨幣流動性有關(guān)?。ㄒ娚蠄D）

　　我把幾張圖放在一起時(shí)，就明顯地感覺到，人民幣早盤隨著銀行殺跌上漲了一波，午盤又跟著國債殺跌上漲了一波。

　　白天交易時(shí)段，人民幣合計(jì)上漲兩波。

　　這是一個強(qiáng)烈信號！

　　我強(qiáng)烈地感覺到可能是神秘資金在調(diào)倉了，在重新進(jìn)行新的交易邏輯了。

　　他們可能不再愿意交易國內(nèi)大水漫灌、利率下調(diào)的邏輯了。

　　他們可能在逐步調(diào)倉、分批止盈。

　　接下來，解釋下邏輯

　　第一個，流動性，階段性收緊。

　　8月29日，中國人民銀行在公開市場進(jìn)行了1509億元的7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.70%。同日，有3593億元的7天期逆回購到期。

　　結(jié)果就是，凈回籠資金2084億元。

　　就好比，我本來有100萬的貸款到期了，原本應(yīng)該再新貸100萬換上這舊的100萬貸款，但是現(xiàn)在我只能新貸50萬。

　　資金壓力大了。

　　此外，我們看到下圖8月中旬以來銀行的同業(yè)拆借利率從1.833%上升到1.85%。

　　很明顯，流動性就是在收緊。

　　

　　數(shù)據(jù)來源：經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

　　第二個，國債市場在降溫。

　　8月29日，央行在“公開市場業(yè)務(wù)”專題頁面中新增“公開市場國債買賣業(yè)務(wù)公告”欄目。

　　意思已經(jīng)很明顯。

　　央行在繼續(xù)推進(jìn)國債買賣操作的落地，以便調(diào)控國債利率的價(jià)格，穩(wěn)定市場的波動。

　　這很重要。

　　國債價(jià)格的漲跌不僅僅關(guān)乎經(jīng)濟(jì)預(yù)期，而且也關(guān)乎龐大的銀行理財(cái)?shù)膬糁挡▌樱P(guān)乎銀行自身經(jīng)營的穩(wěn)定性。

　　舉個例子。

　　2022年四季度的銀行理財(cái)大幅回調(diào)，多少儲戶買在了最高點(diǎn)，割在了最低點(diǎn)。

　　更是有大戶，搞到低息資金上了大量杠桿，博個金融空轉(zhuǎn)的錢。

　　原本以為的穩(wěn)賺不虧，最終狼狽爆倉。

　　一度造成市場的恐慌。

　　國債市場如果炒作起來，最終受傷的一定是理財(cái)，一定是老百姓。

　　除此之外，央行管住了國債價(jià)格，也更有利推進(jìn)“價(jià)格型”貨幣政策，淡化“總量型”貨幣政策。

　　第三個，銀行下跌，真沒法繼續(xù)降息了。

　　銀行板塊今天整體出現(xiàn)回調(diào)下跌，很大原因是中報(bào)業(yè)績正在披露。

　　利潤不樂觀。

　　比如，廈門銀行的2024年半年報(bào)顯示，營收28.92億元，同比下降2.21%，利潤12.14億元，同比下降15.03%。

　　營收、利潤，雙雙下降。

　　比如，交通銀行的2024年半年報(bào)顯示，營收1323.47億元，同比下降3.51%，利潤452.87億元，同比下降1.63%。

　　也是營收、利潤雙下降。

　　當(dāng)然，也有銀行在賺錢，但是數(shù)據(jù)并不樂觀。

　　銀行日子不好過的關(guān)鍵是，凈息差走弱。

　　凈息差是銀行的凈利息收入除以銀行全部生息資產(chǎn)的比值，計(jì)算公式：凈息差＝（銀行全部利息收入-銀行全部利息支出）/全部生息資產(chǎn)。

　　所以，凈息差是銀行賺錢的核心所在，警戒線一般認(rèn)為是1.8%（含）。

　　但是，現(xiàn)在商業(yè)銀行凈息差慘不忍睹，今年二季度數(shù)據(jù)為1.54%；

　　而上一次在1.8%以上已經(jīng)是2023年以前的事了。

　　其實(shí)，凈息差的收斂和走闊往往和加息、降息周期有很大的關(guān)系。

　　如下圖所示，我們在加息周期時(shí)，凈息差往往擴(kuò)張；而在降息周期時(shí)，降息差往往在收斂。

　　

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　這一點(diǎn)，美國也適用。

　　摩根銀行、美國銀行、花旗銀行、富國銀行四大行的凈息差在加息周期有所上漲，也帶動了利息收入的整體上揚(yáng)。

　　結(jié)論就是，如果要想穩(wěn)定住整個銀行業(yè)的利潤，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　這就要穩(wěn)住凈息差，就要穩(wěn)住利率的價(jià)格走勢。

　　這些跡象告訴我們，人民幣的獨(dú)立上漲可能就是和貨幣流動性階段性收緊有著很大關(guān)系。

　　換句話說，人民幣異動預(yù)示著，國債價(jià)格、銀行凈息差、紅利策略越來越接近極限區(qū)域了。

　　降息，越來越接近周期的后半段了。